预示大位快速增长政策的逐步落地，金融体系对经济的反对力度正在强化。上半年金融数据表明，M2、社融及信贷等金融数据整体稳定，市场流动性合理充足。数据表明，1~6月，追加人民币信贷9.67万亿元，同比多减6440亿元；社融增量总计13.23万亿元，同比多减3.18万亿；6月末，M2同比快速增长8.5%，增长速度与上月持平，比上年同期低0.5个百分点；M1同比快速增长4.4%，比上月末低1个百分点，比上年同期较低2.2个百分点。

随着上半年金融数据的揭晓，市场开始注目接下来的货币政策南北。特别是在美联储释放出来反感降息信号的背景下，我国央行否不会追随美联储的步伐沦为市场注目焦点。在12日央行开会的上半年的金融统计数据媒体吹风会上，央行货币政策司司长孙国峰回应，接下来不会紧密监测国内外经济金融形势的变化，在专责均衡好内外平衡的前提下，要坚决以我为主的原则，重点要根据中国的经济快速增长、价格形势变化及时展开预调微调，数据向好，M1、M2剪刀差大大收窄6月信贷数据呈现一个向好的势头：社融增长速度显著声浪，前期减信用措施的效果于是以逐步显出。

数据表明，6月末社会融资规模存量为213.26万亿元，同比快速增长10.9%，上半年社会融资规模增长速度是呈现出逐步回落的态势。上半年金融机构对实体派发的人民币贷款总计减少10.02万亿元，比上年同期多减1.26万亿元。央行调查统计资料司司长阮健弘回应，夹住社会融资规模增长速度回落的因素主要有五方面因素。

一是贷款维持较慢的快速增长；二是企业债券的融资增长速度减缓；三是地方政府的专项债的发售力度显著增大；四是委托贷款和信托贷款负增长的势头持续减慢，不受基础设施和房地产销售转好的影响，委托贷款和信托贷款负增长的势头在持续减慢；五是没票据的银行承兑汇票的降幅显著增大。社融的总量还是维持在10.9%，其中贷款是9.67万亿，占到社融的比重是73%，这个比重也体现出有今年上半年必要融资的比重明显提高。央行办公厅主任周学东指出，上半年必要融资的比重比去年底和一季度又有了较小提升，是一个较好迹象。

除了社融增长速度声浪外，M1增长速度的显著声浪、M2增长速度企稳也体现出有金融反对实体经济的力度在政策引领下渐渐强化。6月末，广义货币（M2）余额192.14万亿元，同比快速增长8.5%，增长速度与上月末持平，比上年同期低0.5个百分点；狭义货币（M1）余额56.77万亿元，同比快速增长4.4%，增速比上月末低1个百分点，比上年同期较低2.2个百分点。

M1、M2剪刀差大大收窄，体现企业现金流急剧提高，融资难问题正在获得边际减轻。中国民生银行首席研究员温彬指出。交通银行首席经济学家连平回应，M2增长速度的比较平稳，也反映了当前央行定向调节以及务实政策的思路。

考虑到下半年仍遗的经济压力和外部不确定性冲击，为更进一步转录企业活力，货币政策有助于逆周期调节仍有适当。阮健弘回应，今年以来，央行会同有关金融管理部门，推展银行发售可持续债，多渠道补足资本金，平稳监管预期，强化商业银行的资金运用能力，推展了M2增长速度企稳。

具体来说，M2增长速度的企稳主要不受三方面影响：一是银行的贷款总体上维持了较慢快速增长；二是银行的债券投资增长速度较为慢；三是商业银行以股权投资的方式对非银行金融机构融出资金规模的降幅有所收窄，银行表外资金大幅度上升的状况显著有所恶化，表格内外资金关系以及表外融资变化趋于稳定，银行衍生货币能力明显增强。总体看，在涉及部门的共同努力下，商业银行流动性总体充足。截至6月末，金融机构超储率2%，比上年同期低0.2个百分点；货币乘数6.14，正处于历史同期较高水平。

M1增长速度有所回落，这体现了市场主体对低流动性资产的配备市场需求有所完全恢复。阮健弘称之为。有效地融资市场需求严重不足数据表明，6月追加金融机构人民币贷款1.66万亿，环比多减4800亿，同比较少减1786亿元；1~6月人民币贷款减少9.67万亿元，同比多减6440亿元，总量上有所扩展。

新增贷款结构产于仍然是市场注目的焦点。从结构上看，追加人民币贷款依然依赖较短贷冲量，实体经济融资市场需求难言悲观。分部门看，上半年，住户部门贷款减少3.76万亿元，其中，短期贷款减少1万亿元，中长期贷款减少2.75万亿元；非金融企业及机关团体贷款减少6.26万亿元，其中，短期贷款减少1.47万亿元，中长期贷款减少3.48万亿元，票据融资减少1.18万亿元。

与去年同期相比，1~6月短贷和票据融资合计同比多减1.29万亿，但企业中长期贷款却不升反降，同比较少减2400亿，追加中长期贷款力弱也体现出有实体经济有效地融资市场需求的严重不足。东方金诚首席宏观分析师王青指出，从节奏上来看，上半年贷款增量前高后较低，二季度新增贷款比去年同期增加3100亿，这一方面可归咎于一季度海量快速增长后银行对信贷投入节奏的调整，另一方面也与二季度经济增长速度上行压力增大、企业投融资市场需求边际上行互为印证。温彬回应，上半年企业新增贷款中短期贷款较多，下一步要侧重注目信贷结构，更进一步强化信贷对实体经济的反对力度。

货币政策以我为主全球央行走出降息周期。近期，全球多家央行宣告降息、美联储释放出来反感降息信号。在美联储货币政策改向鸽派的背景下，中国央行到底否不会追随美联储的步伐，沦为近期市场注目的焦点。

回应，孙国峰对此称之为，货币政策坚决以我为主。他回应，我国有两个最重要利率，利率水平仍然在上升。

一是整体市场利率水平，从去年开始仍然在上升。截至2019年6月末，DR007是2.56%，同比上升45个基点；十年期国债的收益率为3.23%，同比上升25个基点。二是贷款实际利率，2019年5月企业贷款利率是5.34%，同比上升17个基点，特别是在是小微企业贷款利率明显降低。

总体来看，虽然上半年M2、社融及信贷等金融数据整体稳定，市场流动性合理充足，但近期制造业PMI等先行指标表明，下半年经济上行压力尚存。回应，市场对之后实施降准、降息等政策预期也在大大加剧，数量和价格两个纬度被指出是接下来增大长信用政策实行的路径。温彬预计，央行一方面不会之后用于数量型货币政策，通过增大公开市场操作者力度、定向降准等维持金融体系流动性合理充足；另一方面，未来将会再度落成价格型货币政策，即通过调降OMO、MLF、TMLF等政策利率的方式降息，同时渐渐创建从政策利率向市场利率传导的有效地机制，有效地引领实体经济融资成本上行。

未来央行或将从数量和价格两个维度，增大长信用政策实行力度。王青分析指出，未来宏观政策将更进一步向大位快速增长方向微调。

明确政策措施还包括：全面及定向上调存款准备金率，增大TMLF、再行贷款再贴现规模，定向引领资金流向民营、小微企业等实体经济薄弱环节。近半年，货币政策通过定向降准持续发力、精准滴灌，通过公开市场操作者确保市场流动性充足，以疏浚货币流动至实体经济。

例如，从2019年5月15日开始，人民银行对服务县域的农村商业银行实施较低存款准备金率，分三次实行做到。目前，前两次已实行做到，第三次存款准备金率调整也将在7月15日实行。

提高货币政策传导机制依然是今年的货币政策发力重点。不过，值得注意的是，尽管市场利率以及贷款实际利率仍然在上升，但市场利率降幅远大于贷款实际利率的降幅，这意味著，利率传导机制通畅沦为制约我国利率市场化改革难以实现最后一跃的主要障碍。当前，货币市场利率和贷款利率走势经常出现背离：一方面，货币市场利率降到历史低位，另一方面贷款利率居高不下，这主要是由于贷款利率定价机制市场化程度严重不足，未来必须采取措施强化贷款定价的市场化，并引领其与货币市场利率挂勾。中国银行国际金融研究所高级研究员李佩珈称之为。

孙国峰回应，贷款的基准利率和市场利率共存，对市场化的利率调控和传导机制不会构成一定的妨碍，有利于市场利率向信贷利率的传导。下一步深化利率市场化改革的关键点是前进贷款利率更进一步市场化。贷款市场报价利率（即贷款基础利率，LPR）市场化程度更高，随着推展银行更好地运用市场报价利率作为贷款报价的参照，不利于疏浚货币政策向贷款利率的传导，增进减少贷款的实际利率。

展望未来，孙国峰特别强调，下一阶段人民银行将之后实行务实的货币政策，坚决以我为主的原则，重点要根据中国的经济快速增长、价格形势变化及时展开预调微调，维持流动性合理充足和市场利率水平合理平稳，同时推展深化利率市场化改革等措施，疏浚货币政策向贷款利率的传导，增进减少企业融资实际利率。

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